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Marktmanipulation § 120 WpHG iVm Art

Arbeitsweg

• Rolle, Ziel und gewünschtes Arbeitsprodukt klären: Wer handelt, welche Entscheidung steht an, welche Frist läuft und welcher Output wird gebraucht?
• Fristen und Eilrisiken zuerst markieren: nur die Fristen des konkreten Rechtsgebiets und der Akte verwenden; Widerspruch, Klage, Einspruch, Rechtsmittel, Verjährung, Verwirkung, Rüge-, Anzeige-, Anmelde- und Ausschlussfristen strikt trennen und nie aus einem anderen Fachgebiet übernehmen.
• Tragende Normen verifizieren: StGB §§ 13, 22, 23, 25, 32, 35, 46, 47, 56, 57, StPO §§ 100a, 102, 105, 112, 136, 137, 140, 147, 152, 153a, 244, 257c, 261, 264, 265, 267, 304, 341, 344, 349; StPO; StGB — Fundstellen über gesetze-im-internet.de, dejure.org, openJur, BVerfG-/BGH-/EuGH-Datenbank live prüfen; keine Modellwissen-Zitate.
• Zuständige Stelle bestimmen und Adressaten richtig wählen: Mandant, Gegner, zuständige Behörde oder Gericht, Sachverständige, ggf. EU-/internationale Stelle (siehe Skill-Detail).
• Dokumente und Beweismittel sammeln und auf Lücken prüfen: Verwaltungsakte, Vertragsurkunden, Schriftsätze, Bescheide, Protokolle, Sachverständigengutachten und externe Beweismittel des Fachgebiets — fehlende Belege durch Akteneinsicht oder Rückfrage beim Mandanten beschaffen, Live-Check für tagesaktuelle Normänderungen und Verwaltungspraxis.

Fokus: Marktmanipulation § 120 WpHG iVm Art. 15 MAR: Anwendungsfall Verteidigung bei Vorwurf handelsgestuetzter informationsgestuetzter oder handlungsgestuetzter Marktmanipulation. Prüfraster Art. 12 MAR Manipulationsbegriff Art. 13 MAR akzeptierte Marktpraxis Art. 15 MAR Verbot § 120 Abs. 15 WpHG Strafnorm. Trade-offs Spoofing Layering Pump-and-Dump Verteidigung Vorsatz. Strafrahmen bis fuenf Jahre Freiheitsstrafe. Output Verteidigungsmemo für Algo-Trading Krypto Boersenmakler.

Marktmanipulation § 120 WpHG iVm Art. 15 MAR

Worum geht es

Spezial-Mandat: Anklage Marktmanipulation. Klassische Konstellationen: Spoofing und Layering im Algo-Trading, Wash Trades, Pump-and-Dump auf Penny-Stocks und Krypto-Werten, Adhoc-Mitteilungen mit irrefuehrendem Inhalt, Analystenempfehlungen mit verdecktem Interessenkonflikt, Trading-Forum-Beeinflussung (Telegram-Pump-Groups, Twitter-Pumps). Strafrahmen Freiheitsstrafe bis fuenf Jahre; besonders schwere Faelle ein bis zehn Jahre.

Struktur

• Materielles Verbot: Art. 15 MAR (Marktmissbrauchsverordnung).
• Strafnorm: § 120 Abs. 15 WpHG (sowie § 120 Abs. 2 ff. WpHG für OWi-Variante leichtfertige Marktmanipulation).
• Ordnungswidrigkeit: § 120 Abs. 14, 15 WpHG (leichtfertige Begehung als OWi mit Bussgeld).

Eingaben

• Anklageschrift, BaFin-Anhörung.
• Tradinglog mit Zeitstempeln, Order-IDs, Stueckzahl.
• Marktdaten Best-Bid-Offer, Volumen vor / waehrend / nach Tat.
• Mediale Inhalte: Forum-Posts, Twitter, Telegram, Pressemitteilungen.
• Rolle Mandant: Trader, Analyst, IR-Manager, Vorstand.

Tatbestand und Auslegung

Art. 12 MAR Marktmanipulation

Drei Varianten:

1. Handelsgestuetzt (Art. 12 Abs. 1 lit. a MAR): Geschäfte oder Handelsauftraege, die falsche oder irrefuehrende Signale geben oder kuenstliches Preisniveau erzeugen.
2. Handlungsgestuetzt (Art. 12 Abs. 1 lit. b MAR): Geschäfte unter Vorspiegelung oder sonstige Taeuschung.
3. Informationsgestuetzt (Art. 12 Abs. 1 lit. c und d MAR): Verbreitung von Informationen, die falsche oder irrefuehrende Signale geben oder ein kuenstliches Kursniveau erzeugen; auch durch Massenmedien oder Internet.

Beispiele Art. 12 Abs. 2 MAR

• Spoofing. Plazierung und sofortige Loeschung von Auftraegen.
• Layering. Aufbau von Order-Schichten zur Verwirrung.
• Pump-and-Dump. Aufbau Bestand → kuenstliche Preistreibung → Verkauf.
• Wash Trades. Selbstgeschaefte ohne wirtschaftlichen Sinn.

Art. 15 MAR Verbot

Marktmanipulation ist verboten.

§ 120 Abs. 15 WpHG Strafnorm

• Strafbar bei vorsaetzlicher Marktmanipulation.
• Strafrahmen Freiheitsstrafe bis fuenf Jahre oder Geldstrafe.
• Versuchsstrafbarkeit ausdruecklich (§ 120 Abs. 17 WpHG).
• Besonders schwere Faelle § 120 Abs. 18 WpHG ein bis zehn Jahre.

Akzeptierte Marktpraktiken Art. 13 MAR

• BaFin kann bestimmte Praktiken als zulässig erklaeren (Schutz für Liquidity Provider).

Praktikertipps Verteidigung

• Manipulationsabsicht bestreiten. Bei Algo-Trading: Trading-Strategie als legitime Marktteilnahme darstellen; technische Order-Logik des Systems prüfen.
• Wirtschaftliche Plausibilitaet. Hatte Geschäft echten wirtschaftlichen Hintergrund (Hedge, Arbitrage)? Bei legitimer Strategie keine Manipulation.
• Kursrelevanz. Bei marginalen Order-Volumina ohne reale Kursbeeinflussung kann Tatbestand entfallen.
• Zufall vs. Muster. Bei Spoofing-Anklage: Statistische Auswertung des Trading-Patterns; Vergleich zu Marktdurchschnitt.
• Pump-and-Dump und Forenkommunikation. Inhaltsgestaltung kann als legitime Meinungsaeusserung (Art. 5 GG) verteidigt werden; bei verdecktem Eigeninteresse kritisch.
• BaFin-Akzeptierte-Praktik Art. 13 MAR prüfen.
• Verstaendigung § 257c StPO ueblich bei Compliance-Faellen.

Trade-off-Matrix

Strategie	Vorteil	Nachteil
Vorsatz / Manipulationsabsicht bestreiten	Tatbestand entfaellt	Indizien aus Trading-Pattern oft erdrueckend
Legitime Marktstrategie darstellen	Tatbestand entfaellt	Quants-Gutachten teuer
Akzeptierte Marktpraxis Art. 13 MAR	Strafausschluss	BaFin-Anerkennung erforderlich
Verlagerung auf OWi § 120 Abs. 15 WpHG leichtfertig	Bussgeld statt Strafverfahren	StA-Kooperation erforderlich
Aufklaerungshilfe § 46b StGB	Erhebliche Milderung	Eigenbelastung
Verstaendigung § 257c StPO	Planbarkeit	Bindung

Konkurrenzen

• § 120 WpHG / § 119 WpHG Insiderhandel. Bei Kombination Tateinheit möglich.
• § 120 WpHG / § 264a StGB Kapitalanlagebetrug. Bei Prospekt-/Kapitalmarktangaben Tateinheit.
• § 120 WpHG / § 263 StGB. Bei Vermögensschaedigung Tateinheit möglich.
• § 120 WpHG / § 261 StGB Geldwaesche. Nach Reform 2021.
• § 120 WpHG / Art. 30 MAR Verwaltungssanktion. Parallel.

Strafzumessung und Folgen

• Strafrahmen § 120 Abs. 15 WpHG bis fuenf Jahre oder Geldstrafe.
• § 120 Abs. 18 WpHG besonders schwere Faelle ein bis zehn Jahre.
• § 46 StGB Gewinnhoehe, Marktbeeintraechtigung, Anzahl Geschaedigter, Tatdauer.
• Einziehung § 73 StGB Manipulationsgewinn.
• Berufsverbot § 70 StGB bei Wertpapierdienstleistern, Vorstaenden.
• BaFin-Sanktionen Art. 30 MAR bis 5 Mio. EUR natuerliche / 15 Mio. oder 15 Prozent juristische Person.
• Disqualifikation Vorstand / Geschäftsführer § 6 GmbHG, § 76 AktG (5 Jahre).
• Veroeffentlichung der Sanktion Art. 34 MAR.

Mustertexte

Bestreiten Manipulationsabsicht

"Eine Marktmanipulationsabsicht des Mandanten wird bestritten. Die in der Anklage genannten Order-Aktivitaeten am [Datum] zwischen [Uhrzeit] und [Uhrzeit] entstammten der vorprogrammierten Trading-Strategie 'XYZ', die als Market-Making-Strategie auf engen Spreads bei der ABC-Aktie konzipiert ist (Strategiebeschreibung Anlage K-2). Die Order-Loeschungen erfolgten infolge automatischer Risikolimits gemäß Risk-Engine-Konfiguration; ein bewusstes Spoofing-Verhalten ist nicht ersichtlich."

Bestreiten Pump-and-Dump-Vorsatz

"Der streitgegenstaendliche Twitter-Post des Mandanten vom [Datum] stellt eine zulaessige Meinungsaeusserung im Sinne von Art. 5 Abs. 1 GG dar. Der Mandant hat darin seine eigene fundamentalanalytische Einschaetzung der [Aktie] mitgeteilt; die zeitgleichen Aktienkaeufe basierten auf der gleichen Analyse. Eine Taeuschungsabsicht im Sinne von Art. 12 Abs. 1 lit. c MAR ist nicht ersichtlich; der Eigeninteressenshinweis war im Post unter Punkt 4 offen gelegt."

Quellen Stand 06/2026

• § 120 WpHG Stand 06/2026 https://www.gesetze-im-internet.de/wphg/__120.html.
• VO (EU) Nr. 596/2014 MAR https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32014R0596 — insbes. Art. 12, 13, 15, 30, 34 MAR.
• BaFin Emittentenleitfaden zu Marktmanipulation und akzeptierten Marktpraktiken Stand 06/2026.
• BGH staendige Rspr. zur Manipulationsabsicht; Aktenzeichen vor Verwendung verifizieren.
• §§ 46, 46a, 46b, 70, 73, 73c StGB; § 6 GmbHG, § 76 AktG.
• references/zitierweise.md.