attached-fund-structure

Attached Fund Structure (Studio + Fund)

Diseña la estructura legal para atar un fondo al studio operativo, siguiendo la arquitectura recomendada por govclab.

⚠️ ¿Este skill es para vos?

Este skill es para venture studios con plan de fund atado (LP capital). Si sos serial entrepreneur o operador de studio sin plan de fund institucional, probablemente NO necesitás esto.

Casos donde este skill NO es para vos

• 3-5 ventures personales con raises VC independientes per venture → usar structure-decision patrón #6 (Services Hub) + skill services-hub-setup
• Un solo venture con VC → usar structure-decision para elegir Delaware Tostada, Cayman Sandwich, o C-Corp apropiado
• Serial entrepreneur sin plan de fund institucional → usar when-to-become-studio para validar si necesitás formalizar (probablemente Mode 2 — Services Hub)
• Pre-track record studio → esperar hasta tener 2+ exits o milestone equivalente antes de considerar fund atado

Casos donde SÍ es para vos

• Track record verificable de venture studio operando 2+ años
• Plan concreto de levantar $2-10MM+ de Limited Partners institucionales
• Team dedicated al studio work (no solo founders de ventures individuales)
• Budget para setup legal $50k+ + fund admin $20-50k/año ongoing
• LP prospects identificados con conversaciones iniciales (≥10 meetings)

Si ninguno de estos aplica → volvé a structure-decision (especialmente patrón #6 Services Hub) o when-to-become-studio para guía apropiada.

⚠️ DISCLAIMER LEGAL FUERTE

Fund formation es un dominio altamente regulado. Las jurisdicciones tienen requirements específicos (SEC en US, CIMA en Cayman, CNMV en España, etc.), reglas de KYC/AML sobre LPs, restricciones de marketing (Reg D en US, etc.), y responsabilidades fiduciarias significativas.

Esta skill genera un draft estructural para llegar preparado/a a tu abogado. NO reemplaza:

• Fund formation lawyer (especializado en VC)
• Securities lawyer (para compliance de marketing + offering)
• Tax lawyer / accountant (para structuring fiscal)
• Fund administrator (para operaciones)

NO incorporar un fund basándote solo en este output. Consultar al menos 3 abogados especializados antes de firmar nada. Los errores de fund formation son caros y a menudo irreversibles.

Regla de idioma

Español. Términos de fund formation en "español (English)" primera vez.

Directorio de salida

./portfolio/{studio-name}/fund/
├── structure-design.md          # Diseño arquitectónico
├── jurisdictions-analysis.md    # Comparativa de jurisdicciones para GP/LP/Fund
├── checklist-abogados.md        # Qué preguntar a cada tipo de abogado
└── references-links.md          # Templates govclab + otros recursos

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La arquitectura recomendada (govclab)

flowchart TD
    MC["🏢 <b>Management Company</b><br/>Operaciones del studio<br/>Contratos · servicios · gestión de portfolio"]
    GP["⚖️ <b>GP Entity (General Partner)</b><br/>Administradora del fund<br/>Decisions de inversión · gestión del fund"]
    Fund["💰 <b>Fund Entity (LP)</b><br/>Vehículo de inversión<br/>Donde viven los recursos de los LPs"]
    Portfolio["🚀 <b>Portfolio Companies</b><br/>Las ventures<br/><i>Del studio o inversiones externas</i>"]

    MC -->|"provides services to"| GP
    GP -->|"manages"| Fund
    Fund -->|"invests in"| Portfolio

    style MC fill:#e3f2fd,stroke:#1976d2,stroke-width:2px
    style GP fill:#f3e5f5,stroke:#7b1fa2,stroke-width:2px
    style Fund fill:#fff9c4,stroke:#f57f17,stroke-width:2px
    style Portfolio fill:#e8f5e9,stroke:#388e3c,stroke-width:2px

Por qué esta separación

• Management Co aísla operaciones del studio de las responsabilidades del fund (si el fund falla, el studio operations siguen)
• GP Entity separada del fund provee limited liability para los managers (si un LP demanda, no toca assets personales)
• Fund Entity es donde viven los LP commitments — estructurado según jurisdicción (Delaware LP, Cayman LP, Luxembourg SCSp, etc.)

Management fees + Carry

• Management Company recibe management fee: típico 2% annual del committed capital
• GP Entity recibe carry: típico 20% de los profits después del hurdle (8% IRR usual)
• Esto es "2 and 20" — el standard VC industry

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Flujo del skill

Paso 1 — Precondiciones

AFS-1: "¿Cumplís estas precondiciones?

• Studio tiene al menos 12 meses operando con track record
• Track record cuantificable (exits, raised amounts, companies helped)
• Thesis validated (ver skill studio-thesis)
• Secret sauce identified (ver skill secret-sauce)
• LP prospects identificados (al menos 10 potential LPs con conversaciones iniciales)
• Capital disponible para setup ($50k-$200k mínimo para setup legal + fund admin)

Si alguna falta: NO estás listo/a para attached fund todavía. El setup cost + regulatory burden matará al studio si arrancás sin precondiciones."

Paso 2 — Fund jurisdicción

AFS-2: "¿Dónde están tus LPs principales?

• US-based LPs (HNWIs, family offices, institutions) → Delaware LP más común
• LATAM LPs → Cayman LP (47.7% de unicornios LATAM ya están ahí)
• European LPs → Luxembourg SCSp o Ireland
• Mixed international → Cayman típicamente
• Token-economy LPs (crypto) → BVI o Cayman

La jurisdicción del fund debe matchear where LPs están dispuestos a invertir con comfort legal/fiscal."

Paso 3 — GP entity jurisdicción

AFS-3: "¿Dónde viven los GPs (los managers del fund)?

• US residents → Delaware LLC para GP
• Non-US residents + US LPs → Cayman GP o BVI
• Latam GPs + local fund → podría ser jurisdicción LATAM (con caveats — raro para fund institutional)

La GP entity debe ser compatible con tax residency de los GPs para evitar double-taxation del carry."

Paso 4 — Management Co jurisdicción

AFS-4: "¿Dónde se operan los servicios del studio (empleados, contratistas, oficina)?

• US operations → Delaware LLC or C-Corp
• LATAM operations → OpCo local (CR SRL, MX S.A.P.I., etc.)
• Mixed operations → Management Co donde esté el mayor volumen de ops

La Management Co es donde se pagan los empleados y proveedores. Debe poder contratar localmente."

Paso 5 — Matching las 3 jurisdicciones

Las 3 entidades NO tienen que estar en la misma jurisdicción. De hecho, la estructura típica de un fund LATAM:

• Fund: Cayman LP
• GP: Cayman LLC (o Delaware LLC)
• Management Co: LATAM OpCo (donde están los empleados del studio)

Esta separación es exactamente lo que govclab recomienda.

Paso 6 — Fund size + economics

AFS-5: "Definir parámetros (ver también skill studio-thesis):

• Target fund size: $X MM (mínimo $2MM, target $10MM para emerging manager)
• Management fee: 2% anual del committed capital (estándar)
• Carry: 20% de profits después de hurdle
• Hurdle rate: 8% IRR (LP gets 8% before GP gets carry — estándar)
• Fund term: 10 años + 2 extensions de 1 año (estándar VC)
• Investment period: primeros 3-5 años para deploying capital

¿Querés algo non-standard? Justificar y esperar pushback de LPs."

Paso 7 — LPA (Limited Partnership Agreement)

AFS-6: "Para el LPA (contrato con LPs), Govclab provee free templates:

• Cornerstone LPA v3.0 — govclab.com/resources — incorporates latest SEC regulations
• The PACT — pledge agreement for non-binding LP commitments (usado en fundraising antes del closing)

Consultar estos templates como starting point, pero NUNCA firmar un template como-es. Tu abogado debe customize al caso específico.

Key terms que NO son negotiables con LPs serios:

• Capital calls mechanism (cómo el fund llama capital de LPs)
• Preferred return / hurdle
• Carry waterfall (distribución de profits)
• Clawback provisions (si GP sobrepaga carry, debe devolver)
• Key person clause (qué pasa si GP clave se va o muere)
• Investment restrictions (no invertir en ciertos sectores, geografías, stages)
• Reporting requirements (frequency + format)"

Paso 8 — Fund administrator

AFS-7: "Todo fund institutional usa un fund administrator para manejar:

• NAV calculations
• Capital calls + distributions
• LP reporting
• KYC/AML compliance
• Tax reporting (K-1s in US, etc.)

Options comunes: Sudrania, Gen II Fund Services, Deloitte Fund Administration, etc. Costo: $20k-$100k/year según tamaño del fund.

Para fund <$10MM, probablemente no puedas afford full admin. Opciones:

• Hybrid: GP hace admin básico + outsource audit
• Crowdfunding-lite platforms (AngelList, Carta Fund Admin) para funds pequeños"

Paso 9 — Regulatory considerations

AFS-8: "Check list de regulatory compliance (varía por jurisdicción):

US Reg D:

• Fund debe ser privately offered — no general solicitation sin Rule 506(c)
• LPs deben ser accredited investors
• Form D filing con SEC within 15 días de first sale
• Blue sky filings por state donde LPs residen

Cayman:

• CIMA registration si asset size > threshold
• AML officer designated
• Economic substance requirements (operating expenses in Cayman)

LATAM:

• Varía drásticamente. México SEC equivalente (CNBV). Brasil CVM. Argentina CNV. Consultar abogado local.

Marketing:

• Materiales con LPs → review por securities lawyer BEFORE sending
• 'Track record' claims → auditable evidence required
• 'Returns' claims → regulated disclosures

Underestimar compliance es trampa común — lleva a SEC actions que cierran fondos."

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Output

Generar ./portfolio/{studio}/fund/structure-design.md:

# Attached Fund Structure Design — [Studio Name]

**⚠️ DRAFT ONLY — NOT legal advice. Validate with fund formation lawyer.**

## Precondiciones check

| Criterion | Status |
|---|---|
| 12+ months operating history | ✅/❌ |
| Cuantifiable track record | ✅/❌ |
| Thesis validated | ✅/❌ |
| Secret sauce identified | ✅/❌ |
| 10+ LP prospects with initial convos | ✅/❌ |
| $50k+ budget for setup | ✅/❌ |

**Proceed status**: [GO / NOT YET — address failed criteria first]

## Proposed structure

### Fund Entity

- **Jurisdicción**: [e.g., Cayman Islands]
- **Forma legal**: [e.g., Cayman Exempted Limited Partnership]
- **Razón**: [LP demographics]
- **Target fund size**: $X MM
- **Fund term**: 10 años + 2×1 year extensions

### GP Entity

- **Jurisdicción**: [e.g., Cayman LLC]
- **Razón**: [GP tax residency + fund compatibility]

### Management Company

- **Jurisdicción**: [e.g., LATAM OpCo]
- **Razón**: [where operations run]

### Economics

- Management fee: 2% annual committed capital
- Carry: 20% after 8% hurdle
- Investment period: 3 años
- Hurdle rate: 8% IRR preferred return

## LPA key terms draft

[Based on govclab Cornerstone LPA template — MUST be customized by lawyer]

- Capital calls: [mechanism]
- Distributions: [waterfall]
- Key person: [GPs named]
- Investment restrictions: [per thesis focus]
- Reporting: [quarterly unaudited, annual audited]

## Setup checklist

- [ ] Hire fund formation lawyer (3 quotes minimum)
- [ ] Hire securities lawyer (reg compliance)
- [ ] Hire tax lawyer (structuring fiscal)
- [ ] Select fund administrator
- [ ] Form Management Co (if not existing)
- [ ] Form GP Entity
- [ ] Draft LPA (use govclab template as base)
- [ ] KYC/AML procedures set up
- [ ] Form D filing prepared (US)
- [ ] Bank accounts (Management Co + GP + Fund escrow)
- [ ] Carta / Juniper Square / Dynasty setup (fund admin software)
- [ ] First close target date: [date]
- [ ] Final close target date: [date + 18 months typical]

## Estimated costs

- Legal (formation + LPA): $30k-$100k
- Fund admin setup: $10k-$30k
- Ongoing admin (annual): $20k-$80k
- Management fee can cover ongoing after first close

## Jurisdictions analysis

[Separate doc `jurisdictions-analysis.md` with detailed comparison]

## Abogados checklist

[Separate doc `checklist-abogados.md` con preguntas específicas por abogado]

## References

- Govclab resources (Cornerstone LPA, PACT)
- VC Lab curriculum (if not already done)
- Fund administrators: Sudrania, Gen II, Carta Fund Admin, AngelList

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Principios clave

• Precondiciones MUST: sin track record, sin LP prospects, NO hacer fund
• 3 entidades separadas: Management Co, GP, Fund — cada una protege contra diferente risk
• Jurisdicciones pueden diferir: Management Co en LATAM, GP en Cayman, Fund en Cayman es estándar
• Gov templates son starting point: nunca firmar template genérico como-es
• Regulatory compliance >>> optional: SEC actions pueden cerrar tu fund irremediablemente

Anti-patterns

• "Solo hago un LLC y meto inversores ahí" → puede constituir unregistered securities offering
• Firmar Cornerstone LPA as-is → los LPs que revisen van a detectar (y rechazar)
• Olvidar Form D filing → strict liability, multiples states
• General solicitation sin 506(c): tweet público "raising $5M fund" sin 506(c) election = violation
• Self-managed carry: carry paid to self antes del final distribution sin clawback = fraud potencial

Integración con otras skills

• studio-thesis (hard prerequisite): sin thesis validada no hay fund
• secret-sauce (hard prerequisite): LPs invierten en el secret sauce, no en vibes
• structure-decision: la Management Co se decide aquí
• studio-focus: el focus es parte del LPA (investment restrictions)

Recursos

• Govclab / VC Lab:
  • Cornerstone LPA v3.0 (free LPA template)
  • The PACT (non-binding LP commitment template)
  • How to Build a Venture Studio (structure guidance)
  • VC Lab Curriculum (education)
• Fund Administrators: Sudrania, Gen II Fund Services, Carta Fund Admin, AngelList
• Delaware Fund Library: Cooley Go — free templates for US funds
• Books: Venture Deals (Feld/Mendelson), The Business of Venture Capital (Mahendra Ramsinghani)