A 股 DCF 估值模型

概述

本技能创建机构级 A 股 DCF 模型，遵循国内券商研究所和外资投行标准。输出包含详细 Excel 模型和敏感性分析表。

可用 MCP 工具

• get_income_statement — 利润表（营收、成本、三费、净利润）
• get_balance_sheet — 资产负债表（总资产、负债、股东权益）
• get_cash_flow — 现金流量表（经营/投资/筹资现金流）
• get_financial_indicators — 财务指标（ROE、毛利率、资产负债率）
• get_realtime_quote — 实时行情（当前股价、市值）
• get_historical_price — 历史价格（计算 Beta）
• get_company_info — 公司基本信息

关键约束 — 先阅读

WACC 计算（人民币口径）

无风险利率 Rf：

• 使用中国 10 年期国债收益率（通常 2.5%-3.5%）
• 通过 MCP 或网页搜索获取最新值

市场风险溢价 ERP：

• A 股 ERP 通常取 5%-7%
• 参考：中证全指长期回报 - 无风险利率
• 可参考达莫达兰中国市场数据

Beta 计算：

• 使用 A 股个股 vs 沪深 300 的 Beta
• 建议周期：过去 2 年周频数据
• 通过历史价格数据回归计算

股权成本 Ke：

• Ke = Rf + β × ERP
• 示例：3.0% + 1.2 × 6.0% = 10.2%

债务成本 Kd：

• 参考公司发债利率或同评级企业债利率
• 税率：企业所得税 25%（高新技术企业 15%）
• Kd_after_tax = Kd × (1 - T)

WACC：

• WACC = Ke × (E/(D+E)) + Kd_after_tax × (D/(D+E))
• A 股公司 WACC 通常 8%-14%

终值计算

永续增长法：

• 终值 = FCFn × (1+g) / (WACC - g)
• g 取 2%-3%（不超过 GDP 长期增速）
• 中国 GDP 长期增速预期 4%-5%

退出倍数法：

• 终值 = EBITDAn × 退出倍数
• 退出倍数参考同行当前 EV/EBITDA 中位数

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DCF 工作流

第一步：数据采集与验证

数据源优先级：

1. MCP 工具（首选）— 利润表、资产负债表、现金流量表
2. 用户提供的数据 — 研究假设和预测
3. 网页搜索 — 当前股价、Beta、国债收益率

采集清单：

• 近 3-5 年利润表（营收、毛利、三费、净利润）
• 近 3-5 年资产负债表（总资产、总负债、少数股东权益）
• 近 3-5 年现金流量表（经营 CF、CapEx、自由现金流）
• 当前股价和总股本
• 有息负债总额和平均利率
• 企业所得税率

第二步：历史分析

构建历史分析表：

• 营收增速趋势
• 毛利率、营业利润率、净利率趋势
• CapEx / 营收比率
• 营运资本变动
• 自由现金流转换率（FCF/净利润）

第三步：构建预测

预测期：5-10 年

科目	预测方法
营业收入	基于行业增速 + 市场份额假设
营业成本	基于毛利率假设
销售/管理/研发费用	基于费用率假设或绝对增速
折旧摊销	基于固定资产 + CapEx 推算
CapEx	基于 CapEx/营收比率
营运资本	基于周转天数假设
所得税	法定税率 × 税前利润

自由现金流（FCFF）计算：

FCFF = EBIT × (1-T) + 折旧摊销 - CapEx - ΔNWC

第四步：折现与估值

1. 折现每年 FCFF 至现值
2. 计算终值并折现
3. 得出企业价值（EV）
4. EV - 净负债 - 少数股东权益 = 股权价值
5. 股权价值 / 总股本 = 每股内在价值
6. 与当前股价比较，得出上涨/下跌空间

第五步：敏感性分析

必须包含 3 张敏感性分析表（每张 5×5 = 25 个单元格）：

表格	行变量	列变量
表1	WACC（±2%）	永续增长率 g（±1%）
表2	营收增速（±5%）	终端毛利率（±5%）
表3	WACC（±2%）	退出 EV/EBITDA 倍数（±3x）

每个单元格必须用完整 DCF 重算公式，不可用线性插值。

第六步：情景分析

情景	营收增速	净利率	WACC	永续增长率
悲观	偏低	压缩	偏高	偏低
基准	中性	稳定	中性	中性
乐观	偏高	扩张	偏低	偏高

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Excel 输出规范

Sheet 结构

1. 假设页 — 所有输入假设集中在此
2. 利润表预测 — 历史 + 预测
3. 资产负债表预测 — 历史 + 预测
4. 现金流量表预测 — 历史 + 预测
5. DCF 估值 — FCFF 折现 + 终值 + 敏感性

格式规范

• 蓝色字：硬编码输入（附批注说明来源）
• 黑色字：公式计算
• 所有硬编码须附单元格批注："来源：[文件/系统], [日期], [引用]"
• 金额单位统一（百万元或亿元）

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合理性检查

• WACC 在 8%-14% 范围内（A 股常见）
• 永续增长率不超过 GDP 长期增速
• 终值占总价值比例 < 75%（否则预测期太短或增长假设不合理）
• 每股价值与当前股价偏差可解释
• 敏感性分析覆盖足够宽的区间
• 所有公式无错误